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重要事件解读：

本周大盘连续上涨，沪深300 指数上涨1.8%，上证综指上涨1.7%，深证成指上涨2.1%，创业板指数上涨2.0%，其中券商板块上涨5.0%，跑赢大盘；保险板块上涨0.6%，跑输大盘。本周证券业迎“定向降准”，最低结算备付金比例由16%调降至15%，据我们测算有望释放约200 亿元资金，短期释放资金量相对有限，但能够在一定程度上提升券商资金运用效率；且有望在信号层面上提振市场信心，助推券商经纪业务等条线稳步发展。此外，首批全面注册制新股已于4 月10 日上市，我国资本市场正式迈入又一崭新的发展阶段，我们看好全面注册制的施行将直接利好券商及创投机构。我们认为，后续在政策持续发力、经济复苏强化的带动下，宽信用传导效应有望充分显现，带动券商板块上行；同时经济消费复苏有望支撑长端利率向上，利好保险资产端估值修复。整体而言，我们积极看好非银板块迎来估值修复，着重布局券商板块投行及资管双主线。

券商板块观点：

我们认为开年以来，整体经济复苏预期抬升，市场做多情绪明显提升，大趋势逐步向好行情下券商板块将明显受益。4 月以来，券商板块表现较前期有所反弹回暖，目前券商指数估值水平约为1.4xP/B，处于过去5 年28%分位点。全面注册制首批新股于4 月10 日上市，后续在资本市场改革推进、经济修复预期强化、流动性宽松延续的背景下，看好券商板块的估值提升空间。关于投资标的方面，建议投资者重点关注：1）投行业务主线逻辑，布局全面注册制：

国金证券、中信证券、中金公司；2）大资管业务主线，业绩改善明显：东方证券、兴业证券；3）财富管理优质龙头，业绩弹性大，长期竞争优势稳固：

东方财富。

保险板块观点：

我们认为去年以来人身险信披等多项新规陆续落地，市场对行业严监管预期已较为充分，利空已经基本释放，短期有望迎来基本面边际改善。一方面，居民防御性储蓄需求升温、疫情高峰已过作用下，代理人增员培训及线下展业成效有望逐步显现，驱动负债端基本面迎来拐点；另一方面，房地产16 条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态积极，叠加经济复苏有望带动长端利率上行，利好保险资产端。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，长航行动成效斐然、产险承保利润增长亮眼的中国太保，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。

风险提示：经济复苏不及预期、资本市场大幅波动、政策变化风险。

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